TD 0881 - Um Teste de Existência de Bolhas na Taxa de Câmbio no Brasil

Wilfredo L. Maldonado, Octávio Augusto Fontes Tourinho e Marcos Valli / Rio de Janeiro, maio de 2002

A taxa de câmbio brasileira tem sido uma das variáveis macroeconômicas que noúltimo ano sofreu flutuações significativas resultantes das crises energética e argentina,embora os fundamentos da economia não tenham sofrido deterioração significativa.Essas flutuações são essencialmente fruto de especulações ou expectativas contrárias àestabilidade da moeda.Neste trabalho fazemos uso de um modelo de regressão com mudança de regimepara testar a existência de bolhas na taxa de câmbio brasileira. Consideramos operíodo de taxa de câmbio livre que vai de fevereiro de 1999 a fevereiro de 2002. Istoé feito para poder capturar a existência de bolhas especulativas, já que em períodosanteriores as estreitas bandas de câmbio com sucessivas intervenções do BancoCentral no mercado de câmbio evitavam a possibilidade de especulação.Para construir a taxa fundamental da economia utilizamos três modelosestruturais clássicos na literatura de taxa de câmbio. O primeiro modelo propõe que ataxa de câmbio fundamental deve igualar os poderes de compra no Brasil e noexterior (chamado modelo de Paridade no Poder de Compra); o segundo utiliza umprincípio de economia internacional que afirma que a taxa de câmbio fundamentaldeve equilibrar o balanço de conta corrente no Brasil com o estrangeiro; e,finalmente, o último modelo relaxa a hipótese de paridade no poder de compra,permitindo que o ajuste da taxa de câmbio real seja de maneira a convergir (no longoprazo) à taxa de paridade no poder de compra. Além disso, supomos que a taxafundamental cumpre a paridade da taxa de juros ao descoberto. Concluímos que oprimeiro e o último modelo detectam a presença desse tipo de especulação no mercado.

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